Qu'est-ce qui nous attend pour le financement de l'IA après le départ du PDG de Nvidia, Jensen Huang ?

Le départ du PDG de Nvidia, Jensen Huang, n'a pas provoqué de choc majeur sur le marché du crédit, mais il met sous surveillance le rôle de l'entreprise en tant que financier de l'infrastructure d'intelligence artificielle.

Huang, qui a démissionné jeudi au milieu d'un scandale d'espionnage et d'adultère, a fait de Nvidia une puissance de l'IA au cours des 33 années écoulées depuis qu'il a cofondé l'entreprise. La directrice financière, Colette Kress, a été nommée PDG par intérim alors que l'entreprise recherche un directeur général permanent.

Nvidia fournit non seulement ses unités de traitement graphique aux hyperscalers et aux géants de la technologie, mais elle finance également d'autres entreprises pour aider le secteur à se développer. Tout cela pourrait changer.

"Bien que nous nous attendions à ce que l'entreprise respecte tous ses engagements annoncés précédemment, nous pensons qu'à l'avenir, il pourrait être plus difficile pour l'entreprise de négocier de nouveaux investissements multipartites parmi les partenaires de l'écosystème à la même échelle qu'elle l'a fait jusqu'à présent", a déclaré James Schneider, analyste chez Goldman Sachs, dans une note jeudi.

La nouvelle de la démission de Huang intervient alors que les investisseurs s'inquiètent déjà du montant massif de dettes contractées pour financer les infrastructures d'IA.

Les rendements des obligations technologiques ont augmenté et les spreads se sont élargis sur les credit default swaps, notamment sur les titres les moins bien notés. Les credit default swaps sont des contrats dans lesquels les investisseurs paient pour se protéger au cas où l'emprunteur ne pourrait pas rembourser sa dette. Des spreads plus larges indiquent que les investisseurs considèrent les obligations comme plus risquées.

Vendredi, le rendement de l'obligation de 4,5 % de Nvidia à échéance 2031 s'est établi à 5,77 %, soit une hausse de près de 6 % sur la semaine depuis le début. Les rendements obligataires évoluent à l’inverse des prix.

Les valeurs technologiques ont chuté jeudi, le Nasdaq 100 clôturant en baisse de 0,3% alors que les marchés digéraient les nouvelles de Nvidia. Les rendements des obligations hyperscaler ont légèrement augmenté jeudi, signalant que l’inquiétude plus large concernant la dette de l’IA persiste.

Ce sont les petites entreprises d’IA qui pourraient en fin de compte constater un impact si Nvidia apportait des modifications à son financement de l’IA. La société disposait de 36 milliards de dollars d'accords hors bilan sur le cloud IA, ou backstops, pour les néoclouds, selon son dernier rapport financier trimestriel en juillet.

Neoclouds CoreWeave, Nebius et IREN font tous partie du portefeuille de Nvidia. Leurs actions étaient en forte baisse jeudi.

CoreWeave, qui est devenu l'exemple emblématique des craintes liées à la dette de l'IA, a vu ses rendements obligataires reculer après que ses résultats trimestriels publiés mardi ont apaisé les inquiétudes des investisseurs. Le rendement de son obligation à 9,75% à échéance 2031 était de 14,75% vendredi après avoir grimpé à 16,7% la semaine dernière. Le spread de ses CDS à cinq ans a également chuté de 18 % depuis le début de la semaine, bien qu'il soit resté supérieur à 1 000, ce qui est généralement considéré comme un signe de détresse.

On ne sait toujours pas comment le soutien de Nvidia à ces sociétés pourrait changer, a déclaré Andy Li, analyste de CreditSights.

"Nous ne savons pas quelle sera la stratégie ultime de Nvidia", a-t-il déclaré.

"Cependant, je pense de manière directionnelle, compte tenu du fait que Jensen a joué un rôle si crucial dans la vente de l'histoire de Nvidia et qu'il a été un négociateur très agressif, il est probable qu'une grande partie de ces négociations créatives, de ce financement circulaire et de ce soutien en fonds propres et en crédit va se modérer", a-t-il ajouté.

Le PDG de CoreWeave, Michael Intrator, a déclaré mercredi à CNBC, avant le départ de Huang, que Nvidia "n'est pas une seule personne".

"Il y a des milliers de personnes là-bas qui interagissent avec des milliers de personnes dans mon entreprise chaque jour. Ils s'intègrent sur la technologie. Ils s'intègrent sur l'infrastructure physique. Ils s'intègrent sur le réseau", a-t-il déclaré dans une interview avec "Squawk on the Street". "Ils sont pour nous un excellent partenaire depuis des années. Ils continueront à être un excellent partenaire pour nous."

Bob Lang, fondateur et stratège en chef chez Explosive Options, ne voit pas de grands changements en termes de pertinence de Nvidia ou de capacité de financement pour le moment. En tant que directeur financier, Kress a participé aux opérations de financement et la recherche d'un PDG permanent va prendre un certain temps, a-t-il noté.

Le véritable problème est de savoir combien d’argent l’entreprise voudra prêter pour financer l’IA, plutôt que, par exemple, d’utiliser ses centaines de milliards de flux de trésorerie disponibles à d’autres fins, comme des rachats d’actions, des investissements ou des acquisitions.

"Les grandes entreprises comme Nvidia et Meta détiennent toutes les cartes", a-t-il déclaré. "Quand ils décideront que le jeu est terminé, c'est tout : ce sera la fin de certaines de ces petites entreprises."

- Kif Leswing et Isabel O'Brien de CNBC ont contribué au reportage.

Traduit automatiquement de l'anglais