Actualisation des flux (DCF)
Valoriser une entreprise en actualisant ses flux de trésorerie futurs.
Ce que vaut une entreprise : ses flux futurs
La méthode DCF estime la valeur d’une entreprise en actualisant les flux de trésorerie qu’elle dégagera. Un euro dans dix ans vaut moins qu’un euro aujourd’hui : on le divise par (1 + taux)^10, le taux étant le coût moyen pondéré du capital. Au-delà de l’horizon de prévision, une valeur terminale résume tous les flux suivants.
Très sensible aux hypothèses
Un point de plus ou de moins sur le taux d’actualisation ou la croissance à l’infini peut changer la valeur de 20 à 40 %. Un DCF sert donc moins à trouver un prix exact qu’à comprendre quelles hypothèses le cours actuel suppose.
Formule
Valeur = Σ FCF(t) / (1 + CMPC)^t + VT / (1 + CMPC)^N ; VT = FCF(N+1) / (CMPC - g)
- FCF : flux de trésorerie disponible
- CMPC : coût moyen pondéré du capital
- g : croissance à l’infini
Exemple chiffré
Une valeur terminale
- Flux de trésorerie l’an prochain : 102 millions, croissance de 2 % par an à l’infini.
- Coût du capital : 8 %.
- Valeur : 102 / (0,08 - 0,02) = 1 700 millions. Avec un coût du capital de 7 % : 102 / 0,05 = 2 040 millions.
Un point de taux en moins ajoute 20 % de valeur.
Erreurs fréquentes
- Retenir une croissance à l’infini supérieure à celle de l’économie.
- Laisser la valeur terminale peser 80 % du total sans le voir.
Rédaction Notitia · pédagogie, pas un conseil en investissement.