Les bénéfices de CoreWeave mettent sous surveillance le développement de l’IA alimenté par la dette
Les bénéfices de CoreWeave après la cloche pourraient apaiser les craintes concernant le développement de l’IA alimenté par la dette – ou attiser davantage de peur.
CoreWeave fait face à un test crucial lorsqu'il publie ses résultats financiers du troisième trimestre après la cloche de mardi.
Le marché surveillera de près ce que dit la société Neocloud à propos des dépenses en matière d'intelligence artificielle – et comment elle envisage de financer la construction de son infrastructure. Le résultat pourrait soit apaiser les inquiétudes concernant sa dette, soit attiser davantage la peur.
"Les investisseurs ont besoin de neoclouds pour quantifier le montant de financement qu'ils s'attendent à lever pour honorer le carnet de commandes existant", a déclaré Wolfe Research dans une note lundi. "Nous pensons que les perspectives indiquant quand et quelles voies de financement seront exploitées renforceront la confiance des investisseurs."
Les actions et obligations de CoreWeave ont été mises sous pression alors que les craintes se sont accrues quant à l'énorme montant de dette contracté pour construire ses centres de données.
Son titre est en baisse d'environ 40 % au cours du mois dernier. Pendant ce temps, le rendement de son obligation à 9,75 % arrivant à échéance en 2031 était de 15,5 % mardi, après avoir bondi à 16,7 % jeudi alors que les investisseurs digéraient les résultats des élections et les éventuels obstacles à la construction de centres de données. Les rendements obligataires évoluent à l’inverse des prix.
L'écart sur ses swaps sur défaut de crédit à cinq ans - qui constituent une assurance contre le défaut et sont considérés comme un baromètre du risque de crédit perçu - se situe également à des niveaux considérés comme en difficulté. Mardi, son spread de CDS s'est établi autour de 1 152 points de base, après avoir dépassé son sommet d'octobre pour clôturer à 1 278 points de base jeudi. La hausse des spreads de CDS signifie que les investisseurs considèrent la dette comme plus risquée.
De plus, l'effet de levier de la société basée au New Jersey est élevé. CoreWeave a un ratio d’endettement de 702 %, contre près de 291 % il y a un an.
Méthode : les dépêches sont regroupées d’après les mots de leur titre et de leur résumé ; chaque rédaction compte une fois ; les chiffres sont lus tels que publiés. Rien ici n’est rédigé par une IA.
Le PDG Michael Intrator a cherché à apaiser les craintes des investisseurs, en postant sur LinkedIn après les élections de la semaine dernière que la société ne prévoyait « aucun impact sur les engagements clients existants de CoreWeave ou sur le retard associé en raison des changements dans le paysage politique ».
La société a déclaré un carnet de revenus de 104,2 milliards de dollars au deuxième trimestre. Au 30 juin, sa dette s'élevait à environ 35 milliards de dollars.
CoreWeave a déjà donné une idée de ce qu'il attend pour le troisième trimestre.
Il prévoyait un chiffre d'affaires trimestriel compris entre 3,4 et 3,6 milliards de dollars lorsqu'il a publié ses résultats du deuxième trimestre en août. Il prévoit des dépenses en capital comprises entre 11,5 et 13,5 milliards de dollars pour le trimestre et entre 35 et 39 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année. La société prévoit également 1,85 gigawatts de puissance active d’ici la fin de l’année.
Wells Fargo s'attend à ce que les besoins d'investissement de l'entreprise pour le reste de l'année soient largement couverts par sa dette non tirée, les émissions de dette en août/septembre et les 12 milliards de dollars qu'elle détient pour les coûts du projet, qui seront investis dans les investissements, a déclaré dimanche l'analyste Michael Turrin dans une note.
Cependant, ses investissements pour 2027 pourraient atteindre 66 milliards de dollars, sur la base d'une capacité supplémentaire attendue de 1,5 gigawatts, a déclaré Turrin. Cela nécessitera au moins 25 milliards de dollars de dette supplémentaire, a-t-il noté. Il peut être largement financé par des prêts à terme à tirage différé, ce qui permet à CoreWeave de retirer des fonds au fil du temps, et le reste peut provenir d'obligations et de titres convertibles, a-t-il déclaré.
Turrin a une surpondération et un objectif de cours de 115 $ sur le titre, ce qui implique une hausse de 135 % par rapport à la clôture de lundi.
"Bien que les néoclouds soient au centre de la tempête de l'IA, nous restons convaincus que CRWV est la société de la plus haute qualité dans l'espace", a écrit Turrin. "Au-delà du bruit, nous constatons que la capacité/le régime sera meilleur que prévu (1,95 GW cette année contre 1,85 GW guide) alors que les marges commencent à s'infléchir."
Cependant, les investisseurs n'obtiendront probablement pas toutes les réponses qu'ils recherchent lors de la publication des résultats du troisième trimestre de CoreWeave, a déclaré Jordan Chalfin, analyste de CreditSights.
"L'un des problèmes majeurs pour CoreWeave est de savoir s'ils peuvent ou non obtenir tous les financements dont ils ont besoin", a-t-il déclaré. "Ils essaieront peut-être de calmer les marchés, mais je ne suis pas sûr de la couleur qu'ils peuvent apporter et qu'ils vont apporter."
Les investisseurs rechercheront des prévisions pour 2027 en matière d'investissement et de flux de trésorerie disponibles, même si cela pourrait ne pas arriver avant que Coreweave ne publie ses résultats du quatrième trimestre, note Chalfin.
CoreWeave pourrait apaiser les inquiétudes des investisseurs en montrant qu'il a des plans et des approbations en place pour augmenter sa capacité jusqu'en 2027, a-t-il déclaré. L'entreprise peut également démontrer la croissance de l'obligation de performance restante (RPO), qui montre la valeur totale de ses revenus futurs contractés, et mettre en évidence les nouveaux clients gagnés.
En outre, les prix ont été très élevés sur les transactions récentes, a souligné Chalfin. "Cela pourrait se traduire par une marge opérationnelle supérieure au troisième trimestre et par des attentes pour le quatrième trimestre."
Bien que CoreWeave soit confrontée à des défis financiers, l'entreprise dispose de nombreux moyens d'accéder au capital, a déclaré Chalfin. Cela inclut les accords adossés à des puces, qui permettent à Corewave d'emprunter de l'argent en utilisant des GPU comme garantie, ainsi que le financement des fabricants d'équipement d'origine. Par exemple, CoreWeave pourrait se tourner vers Dell, qui est un gros fournisseur avec un bilan solide, a noté Chalfin.
"Malgré tout le sentiment du marché, les fondamentaux sont en fait assez solides et les prix sont solides", a-t-il déclaré. "Je pense que les tendances au cours des prochains trimestres devraient être favorables." Des risques pourraient surgir par la suite, mais il est "trop tôt pour appeler".
Certains analystes restent sceptiques quant à la capacité de Coreweave à apaiser les craintes en matière de crédit.
Bob Lang, fondateur et stratège en chef d'Explosive Options, souligne que l'entreprise sera confrontée à une facture énorme d'ici un peu plus de deux ans. CoreWeave doit environ 15 milliards de dollars de remboursement de principal jusqu'en 2028, selon son rapport sur les résultats du deuxième trimestre.
"Ils n'ont pas assez de liquidités pour rembourser toute cette dette", a-t-il déclaré. "À moins que de grosses commandes n'arrivent, à moins que de gros flux d'argent n'arrivent dans les 17 ou 18 prochains mois, je pense que ce sera le début de la fin pour CoreWeave, à moins que quelqu'un n'arrive et veuille les acheter. Mais qui veut acheter toute cette dette ?"
Cependant, il pourrait y avoir une "petite" fenêtre permettant à l'entreprise de prolonger sa dette de trois à cinq ans supplémentaires, mais cela dépendra de la solidité de ses flux de trésorerie lors de son rapport mardi, a déclaré Lang.
De plus, l'émission de capitaux propres pour aider à financer des projets d'infrastructure, comme Meta et Oracle l'ont fait récemment, n'est pas une option pour CoreWeave, a-t-il noté.
"Ils vont tellement diluer le titre qu'il va continuer à baisser", a-t-il déclaré. "Ils ont raté cette fenêtre alors que le stock se chiffrait par centaines."
CoreWeave a dépassé 183 $ en juin 2025. Il a depuis baissé de plus de 73 %, s'échangeant récemment autour de 47 $.
Malgré la chute, les analystes restent optimistes sur le titre avec une surpondération moyenne et un objectif de 126 $, sur la base de 39 estimations respectées par FactSet.
