Startups IA : JP Morgan sonne l’alarme, les CDS explosent sur la dette

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La mise en garde vient de Justin Biemann, stratégiste global en investissement chez J.P. Morgan Private Bank. Dans une note publiée le 23 octobre 2026, il affirme que « le label IA à lui seul ne suffit plus à rassurer les prêteurs ». Les entreprises doivent désormais démontrer qu'elles peuvent « financer leurs investissements, honorer leur dette et transformer à terme leurs dépenses en flux de trésorerie ».

Ce message rejoint celui lancé quelques jours plus tôt par Elon Musk. Le patron de SpaceX avait expliqué le 25 octobre que les marchés de la dette avaient « presque entièrement coupé l'accès au financement » pour les sociétés dont les revenus dépendent uniquement des data centers IA. Un signal fort pour un secteur habitué à lever des milliards sans justifier d'une rentabilité immédiate.

La tension est particulièrement visible sur le marché des credit default swaps (CDS), ces produits qui permettent de s'assurer contre un défaut de paiement. Selon Morgan Stanley, le volume hebdomadaire d'échanges de CDS liés aux obligations d'Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom et Nvidia a dépassé 9 milliards de dollars en moyenne en septembre, contre moins de 2 milliards par semaine en juillet

Sans la nommer, Biemann cite une entreprise d'infrastructure IA dépendante du financement qui a accumulé « des dizaines de milliards de dollars de dette et autres engagements ». Son CDS à cinq ans a bondi à 1 100 points de base. Autrement dit, assurer 10 millions de dollars de sa dette coûte désormais plus d'un million par an. « Ces niveaux impliquent une probabilité de défaut proche ou supérieure à 50 % sur cinq ans, contre moins de 30 % il y a un an », écrit le stratégiste.

Pour les géants bien capitalisés, la facture reste plus mesurée. Les leaders de l'IA dotés d'un cash-flow solide paient entre 50 et 120 points de base pour cinq ans de protection, un niveau qui ressemble davantage à une couverture de portefeuille qu'à un pari sur une crise.

JP Morgan souligne que les tensions touchent en particulier un certain type d'entreprises : celles dont le modèle repose largement sur le crédit. Elles doivent continuer d'emprunter pour financer des dépenses qui explosent, alors que les revenus censés les rembourser tardent encore à arriver. Mais la banque n'exclut pas qu'un ralentissement plus profond de l'IA se propage à d'autres actifs risqués, y compris le Bitcoin .

Le lien n'a rien d'anecdotique. Bitcoin et Nvidia ont touché leur plancher à quelques semaines d'intervalle fin 2022, juste après le lancement de ChatGPT, avant d'enchaîner un rallye spectaculaire. Depuis le 6 octobre 2026, le Nasdaq a reculé de 6,7 % pour revenir autour de 29 263 points, et les valeurs liées à l'IA comme Nvidia et Oracle ont davantage souffert que l'indice. Côté crypto, le Bitcoin évolue autour de 79 597 dollars, en baisse de 5,9 % sur trente jours.